ERG资源现有的管理层人员为石油行业从业多年的资深人士，却为何未令其实现盈利，而金叶珠宝这个“门外汉”在未来又有多大把握扭亏为盈呢？

论及石油产地，多数人的第一反应或许是中东，而非美国。2014年春天，注册地位于黑龙江伊春，办公地位于北京南银大厦的金叶珠宝(000587.SZ)，除了过着“双城生活”之外，也打算过上“双主营”的日子，除了珠宝首饰，公司拟并购远在美国的油田。

值得注意的是，金叶珠宝此番并购，除了因跨界较大而备受关注之外，公司拟将收购位于美国的ERG资源，以此实现对ERG资源旗下油田的控制，而所获取资源的成本最高不超过3.95美元/桶，与广汇能源于2008年在哈萨克斯坦5.70美元/桶的并购成本相差悬殊，甚至不足美都控股于2013年底在美国高达16美元/桶的并购成本的四分之一。

而处于亏损境地的ERG资源，金叶珠宝这个“门外汉”在未来又有多大把握将其扭亏为盈呢？

跨界并购引质疑

主营家具业务的光明集团家具股份有限公司（以下简称，光明家具），位于与俄罗斯隔江相望的边陲城市伊春市，这是一家于1996年登陆深交所的老牌上市企业。在经历多年资不抵债的尴尬境地之后，光明家具于2011年的年底成功完成股改，将家具资产剥离，并将贵金属首饰业务注入上市公司，此后公司更名为金叶珠宝。

股改后，金叶珠宝的办公地点也由伊春市迁至北京市，主要资产却在深圳市，而控股股东则为深圳九五投资有限公司。股改后不到两年的时间里，金叶珠宝首度开启了扩张之旅，却无果而终。

2013年2月，金叶珠宝公布定增预案，拟发行股票募集23.11亿元资金，用于收购五家珠宝企业的100%股权以及补充流动资金，而其中2家在2012年度甚至处于亏损境地。同时，金叶珠宝在可行性报告中也指出，募投项目具有较强的盈利能力和较好的发展前景，但公司却主动终止上述事项，并承诺3个月内不再筹划非公开发行股票事项。

半年之后，金叶珠宝重启再融资计划，而拟并购的标的资产却是与公司主营业务毫无关联的石油。根据金叶珠宝于2月17日公布的定增预案，公司拟募集不超过56.91亿元资金，用于收购美国石油公司ERG资源和补充公司流动资金。

对于金叶珠宝此次并购，市场不乏质疑的声音，问题集中在于，从事珠宝业务的金叶珠宝转投石油业务，跨度较大。

并购成本异于同行

2013年以来，黄金价格跌跌不休，市场看跌情绪浓厚。在此背景下，金叶珠宝谋求公司多元化转型本无可厚非，而对美国油田的并购成本却远低于同行，足以令人瞠目。

《证券日报》记者通过比对中国企业并购美国油田的成本之后，发现金叶珠宝此番收购似乎价格低廉，难以置信。

资料显示，金叶珠宝拟以不低于6.65亿美元的对价，获取ERG资源的95%股权。截至目前，ERG资源拥有位于加利福尼亚州的Cat Canyon油田、Casmalia油田以及位于德克萨斯州的油田。其中，ERG资源位于加利福尼亚州石油资产的土地面积总面积约为19,668英亩，位于德克萨斯州的石油资产的土地面积总面积约为676英亩。

截至2012年12月31日，ERG资源位于加利福尼亚州的油田权益剩余可采储量1P约1.77亿桶，而德克萨斯州的储量则未公布。

鉴于金叶珠宝对ERG资源95%股权的并购成本为6.65亿美元，根据估算，上述油田的并购成本最高不超过3.95美元/桶（计算方式：6.65亿美元/95%/1.77亿桶），如果考虑德克萨斯州的储量以及ERG资源其他资产等因素的影响，金叶珠宝对ERG资源旗下油田的并购成本则将更低。

由此，金叶珠宝对ERG资源的并购成本最高不超过3.95美元/桶，而此并购成本远异于同行。

海通证券研究所数据显示，近几年A股投资海外油气相关资产的公司分别有广汇能源、国际实业、恒逸石化、通源石油、杰瑞股份、恒泰艾普、美都控股、浙富股份、海默科技、正和股份、风范股份、宝莫股份等12家上市公司。其中，最早的为广汇能源，其所投资的资源地位于哈萨克斯坦，而通源石油、美都控股和海默科技等3家企业则在美国投资。

根据海通证券研究，从获取资源的平均价格来讲，广汇能源在2008年收购哈萨克斯坦斋桑油气区块，由于收购协议签订时间较早，其平均成本较低，仅不到6美元/桶。而美都控股于2013年12月收购美国WAL公司100%股权项目交割完成，达成对WAL油田资产的实际控制，其所获取资源的平均成本在16美元/桶以上。

相隔数月，金叶珠宝拟将收购位于美国的ERG资源，以此实现对ERG资源旗下油田的控制，而所获取资源的成本最高不超过3.95美元/桶，与广汇能源于2008年在哈萨克斯坦5.70美元/桶的并购成本相差悬殊，甚至不足美都控股于2013年底在美国高达16美元/桶的并购成本的四分之一。

“门外汉”扭转乾坤？

根据公开资料，金叶珠宝拟收购标的ERG资源近年来处于亏损状态，2012年度亏损1,573.31万美元，2013年的上半年亏损了353.88万美元。截至2013年中期，ERG资源的资产负债率高达65.89%。

在一位有多年投资经验的专业人士看来，金叶珠宝既然对一个连续亏损的资产情有独钟，必然有所图。

而金叶珠宝在预案中解释称，ERG资源近两年主要通过银行借款持续进行油田开发，而目前ERG借款的利率较高，而并购完成后偿还该等较高利率负债，将大幅降低ERG资源的财务费用，盈利将得到大幅提高。

由此，金叶珠宝将ERG资源的亏损原因归结于财务费用，但公司并未公布ERG资源的财务费用以及详细的财务报表。

对于此番交易，金叶珠宝仅仅表示ERG资源的盈利将得到大幅提高，却并未就ERG资源未来的盈利情况给出预测，也未见对ERG资源的收购赋予盈利保证的附加条件。

值得关注的是，金叶珠宝在完成对ERG资源的收购后，如何克服管理上可能存在的水土不服，是个不可忽视的问题。

尽管金叶珠宝在预案中也表示，本次交易完成后，ERG资源现有核心管理层仍将是ERG资源核心管理层的成员，而ERG资源现有管理层人员均是具有多年石油行业从业经验的资深人士，熟悉美国市场及法律体系，在美国及北美地区业内具有良好的合作关系，对未来ERG资源的日常经营管理及稳定具有重要作用。

需要指出的是，ERG资源现有的管理层人员既为石油行业从业多年的资深人士，却为何未令其实现盈利，而金叶珠宝这个“门外汉”在未来又有多大把握扭亏为盈呢？

打印 关闭